投资顾问最大的好处是可以常常判断错误，坏处是一天到晚被骂。根据统计，顾问或分析师等提出的看法，六成以上是错误的。笔者几年来最大的错误在于18个月前提出房价已到顶、下跌将至的判断，结果2003年是房地产少有辉煌的一年。笔者愿在此再一次提出房地产将转趋疲软之说，原因不在于不怕再被骂，而是同样的话一直讲，总有一天会对。

地产纵有下跌可能，也会比几年前高出许多，所谓泡沫之说并不易发生，因为每个人可以不拥有任何股票，但总要有一个住房。新移民投资性购第二个房产，婴儿潮对房产的继承或需求，对地产价格有强大的支撑。2000年以来地产的大涨来自联准会机械性操作的超低利率。该会终于在三年半来13次降息后于6月30日开始调升短期利率一码。这新的涨息循环将至少持续到明年底。如果30年期房贷利率从今日的6.2%涨到7.2%，房价要跌11%才能维持购屋者月付款不变。如果涨到8%的话，房价要跌20%才能保持月付款不动。

再者，地产涨扬比例不可能一直高过收入的成长率。过去四年就是如此，因此使房价达到中间家庭收入的3.4倍，这比1975年到2000年的平均高出约20%。如果要回到历史平均，房价需跌19%或收入涨24%。试想，您50万的房子跌回到近40万，还是您10万的年薪在一年内涨到12万4000元比较快？

房价下跌或交易转疲对经济是有降温作用。当然您住的房子是50万或40万是没有差别的，反正要住。但房价下跌，消费者觉得信心降低，必减少消费，对经济不利，影响各行业。如果房价在往后五年内慢慢跌掉5％至10 ％，现在4％的经济成长到明年下半年将只剩2％。

综上所述，我们判断地产在几年内跌10％可能必然或应该，20％则是最坏的情况。像几年前那斯达克指数式泡沫后的崩盘则几乎不可能。

有关地产的股群最主要的是建筑商。此类股在年初有强劲表现后几个月来似乎失去动力且上下振幅增大。华尔街关心的国家建筑商协会的房市指数在6月仍表现出销售的强劲及建筑商的信心。不管看法如何，我们还是要看看建商股的表现，才得定夺。十大建商股有半数以上是崩势，例如HOV、CTX得先避免。BZH、DHI、LEN、RYL、KBH虽形式不佳，反转而上仍大有可能。动力投资人对此类股此时根本可以不把它们放在心上，但一般投资人也不能永远忘了它们。折衷之计可选较安全之NVR、PHM及TOL等。各建商股各有其区域性、产品、行销对象之特性及长短，进场前需对此有一番认识及分析，然所有分析师、资金管理人研究之结果似乎已表现在各股股价行为上。您如不愿去花时间研究，依股价图型为进退之据亦无不可。

有关地产的股群第二种是建材供应商。其中最大的是Masco（MAS）。在建商股节节下跌的这半年，它却一峰比一峰高。明年每股盈余可望达2.4元，以今日31元多的股价算，前进本益比仍稍低于它往后五年预计的成长率15％。加上2％以上的股利，本股仍可称价值股。小型公司Trex（TWP）将来成长也十分看好。过去屋后阳台的材料以木材为主，现在合成化学逐渐流行，看起来不差于木料且不需保养。该公司产品是这领域的先进之选。公司市值只有5亿，15的前进本益比不算贵。重如钢铁者都可以进口，奇怪的是，水泥就是不能进口。佛州岩石公司（FRK）在这种优势下，该股可能难见熊市。

与房地产交易热络与否有关的股群，其一是建材五金零售，包括两大龙头家庭站（HD）及Lowe's（LOW），双双图型不好暂时避免。其二是家具与装修饰物案。LEG最大，次者有FBN与MLHR。MHK是最大地毯商。此等股票只有靠您对地产业的敏锐度去进出投资，而这也是最难之处。