8.45亿美元是否给整个保险行业带来了一场变革？

昨天，时值多事之秋的Marsh & McLennan Cos.宣布了一项雄心勃勃的计划，决定放弃通过“抽成酬金协定”从保险公司获得的收入。2003年，该公司从保险公司处收取的这种有争议的费用为8.45亿美元，今年上半年为4.2亿美元。该公司同时宣布了对其商业行为做出的其他调整。

所以，现在的问题就是这些调整会对Marsh、它的竞争对手、它的客户以及众多财产意外险保险商产生何种影响。

答案很简单：长远来讲保单客户有可能从变革中受益，但现在还很不好说。

昨天，整个保险行业似乎都是受益者。在看到Marsh采取了更换董事长兼首席执行长杰弗瑞·格林伯格(Jeffrey W. Greenberg)等一系列措施之后，纽约州司法部长斯皮策(Eliot Spitzer)决定不会针对Marsh提起刑事诉讼。但渴望和斯皮策达成和解协议的Marsh最终可能要为实现这一目的付出沉重代价：支付一大笔罚金并且要把整顿经营的一系列变革制度化。周二收盘时，Marsh上涨了2.45美元，至28.87美元，涨幅9.3%。见此情景，投资者也松了一口气。

Marsh最大的竞争对手怡安保险公司(AON Corp., AOC)上涨1.90美元，至21.54美元，涨幅9.7%。美国国际集团(American International Group Inc.)涨4.23美元，至60.33美元，涨幅7.5%。其他保险公司也有不同程度的上涨。10月14日，斯皮策对Marsh提起民事诉讼，指控它欺骗了客户，原因是该公司涉嫌操纵保险竞标，并怂恿客户转投至主要保险商的门下，以便它能从后者那里收取巨额好处费。东窗事发后，Marsh的股价累计下跌了46%，并导致整个保险类股大幅下挫。

引起质疑的抽成酬金是发给达到利润或保单目标的那些保险经纪商的奖励。有些经纪商为了获得这笔奖励便怂恿客户去那些价格或条款可能并不是最为优惠的保险商那里投保。怡安保险和第三大保险经纪商Willis Group Holdings Ltd.上周都决定放弃这项收入。

虽然抽成酬金只占Marsh 2003年116亿美元全年收入的7%，但在该公司当年15亿美元利润中所占的比例却远远超过这个数字。Marsh表示，它无法估计失去抽成酬金会对其利润产生多大的负面影响，但培基证券(Prudential Securities)的保险业分析师杰·盖尔伯(Jay Gelb)认为，失去抽成酬金会导致该公司2005年每股收益减少约1美元，从3.45美元降至2.50美元。

尽管Marsh宣布拟进行一系列改革，但盖尔伯在写给投资者的报告中仍表示，“我们认为斯皮策的诉讼已经对Marsh的财务及运营状况造成了冲击。况且，要想同斯皮策达成和解，需要支付巨额的罚金和补偿金。“

但许多分析师和投资者认为，Marsh将通过向客户提高收费的方式来转嫁危机。这并不复杂，只需把一些捆绑式服务分拆、单独收费即可。由此引发的另一个问题是：Marsh的这种策略能成功吗？这样做是不是会把客户推向那些规模较小但更专业化的经纪商？

保险咨询公司Andrew Barile认为，Marsh会把支付的和解金转嫁给客户。

一些分析师也在质疑Marsh新任首席执行长麦克尔·切卡斯基(Michael Cherkasky)的管理资历。虽然他是一位卓有成就的律师和公诉人，但他曾经掌管的前一家上市公司Kroll Inc.远远没有Marsh这样的规模。Kroll后来被Marsh收购，去年的年收入只有4.85亿美元。

切卡斯基对自己的能力充满信心，如果情况许可，他认为这是一项长期任命。

“我们认为这是对市场动向一项非常、非常正面的回应，”他在谈到Marsh的管理层变动时说。这些调整包括向客户明确解释公司的收费项目，制定并执行严格的审计制度。Marsh的管理人士称，并未见到客户或者雇员撤离的迹象，估计也不会有。

除非切卡斯基的上任和他的改革能够成功安抚商业保险投保人，否则Marsh的损失就会让芝加哥的怡安保险公司和纽约的Willis受益。斯皮策虽已明确表示，其他大型保险经纪公司也有问题，但他尚未提出任何指控。Aon和Willis都表示他们正在与监管机构合作。

不过，Marsh就算会失去一些客户也只会慢慢流失。根据对大约20位公司风险经理人的调查，盖尔伯说大约半数受访者都在考虑离开Marsh，但“在决定之前希望看到纽约州司法部长能够证实他的指控”。

此外，Home Depot Inc.和时代华纳(Time Warner Inc.)等公司也表示，正在评估它们和Marsh或其他保险经纪公司的交易。美国标准公司(American Standard)一位管理人员称公司正在“观望势态发展”。

但保险经纪业的这次改革却生不逢时，因为现在多数商业保险的价格正在不断下跌，而这些价格又是确定经纪商收费的常用标准。风险和保险管理协会(Risk and Insurance Management Society)针对企业保险买家的季度调查报告结果于周二发布，报告显示第三季度价格继续全面下滑。

这让企业保险买家的情况变得更加复发。价格下滑会抵消保险经纪业改革带来的成本节约，这样就会打击保险商和经纪商的积极性，因为他们非常看重收入表现。

摆在Marsh面前的麻烦还有借贷。该公司的商业票据，或短期债券的评级上周被下调，这样就更难以筹得公司所需的现金（Marsh几乎没有长期债务）。虽然面临斯皮策的指控，Marsh的贷款银行还是同意将短期信贷期限延长到12月30日。GimmeCredit的独立信贷分析师斯坦利(Kathy Shanley)说，她对延长后的期限仍然感到担忧，但也认为躲开一项刑事指控可以让Marsh在与银行谈判长期信贷协议时多些筹码，当然成本会更加高昂。

乍一看，保险公司似乎受益最大，毕竟他们不用再支付这些抽成酬金了。但是，美国国际集团董事长兼首席执行长莫里斯·格林伯格(Maurice R. 'Hank' Greenberg)并不认为这会给保险商带来多少增加长期收益的机会。莫里斯·格林伯格是杰弗瑞·格林伯格的父亲，

莫里斯·格林伯格在10月15日召开的电话会议上表示，将那些不收取抽成酬金的保险经纪商与收取抽成酬金的经纪商作个比较，美国国际集团从前者那里接获业务所需付出的总体成本仅略高一点，他说，不收取抽成酬金的经纪商往往在常规业务上收费更高。

Marsh依然会有动力向付费最高的保险商推荐投保人，但公司披露收费详情的计划会大大降低这种可能性。“人们了解的情况越多，谈判中的实力就越强，”斯坦利说，“这会让客户得到一个更优惠的保费价格。”