亚洲币值群起上涨

今年以来，许多亚洲国家的货币已经开始升值，货币整体走强趋势日益明显。泰铢兑美元汇率今年以来上涨了4.8％，印尼盾兑美元上涨了7.1％，新台币和印度卢比也都扭转了去年的跌势。韩圜在去年全年涨幅2.75％的基础上，今年又上升了3.8％。而人民币和日圆却共当了集体上涨的领头羊。

去年7月，中国央行将人民币汇率上调2.1％，并允许人民币兑美元汇率在中间价上下0.3％的范围内波动。此后，人民币就一直处于缓慢而持续的上升通道之中，并不断打破兑美元新高，今年2月份又上涨了0.3％，累计涨幅达3％，并仍呈现持续上升趋势。和预期人民币升值一样，人们正普遍预期日圆将持续走强。日圆兑美元汇率本月6日应声上扬，创下了一个月高点，次日继续走高，并在8日交易时段中，一度升至五周来的新高。由于日本政府的暗示和市场预期日本今年会结束长达五年的零利率政策，成了刺激日圆不断升值的动力。

中国和日本是亚洲地区最强大的经济体，其有着规模上的影响力和拉动力，中国和日本货币的升值，将有可能进一步拉动亚洲其他地区的货币升值。

内因外压推波助澜

长期以来，许多国际分析评估机构一直认为亚洲地区普遍存在汇率被严重低估的现象。仅韩国和菲律宾货币兑美元汇率的低估程度就高达14～20％。从表像上看，亚洲货币群起升值缘起于此。如果仔细分析，其实质远非如此。

首先，人民币升值主要是因为中国经济持续快速发展造成的。现在中国产品供应全球，在世界经济体系中的地位不断增强，影响力不断增加，而中国经济还在继续向前高速发展，这就必然造成人民币持续不断地升值。

其次，在经历了1997年亚洲金融风暴以后，韩国和东南亚国家的经济已经渐渐恢复，得到了比较快的发展，然而其货币在亚洲金融风暴以后严重贬值，现在只不过恢复到以前的正常水平。日本经济在经历了多年的低迷表现以后，现在也开始有复苏的迹象，其利率政策也有可能改变，因此而带动了日圆升值的预期。

第三，2005年，美国贸易赤字达到创纪录的7,260亿美元，占美国民生产总值的5.8％，中美贸易赤字约占美全部贸易赤字的四分之一。美国会就此要求通过立法来减缓中美贸易逆差增长的呼声越来越高。除此而外，美国还向韩国、日本和许多东南亚国家的货币政策都施加了压力，美国指责这些国家和地区为“货币操纵者”，并试图迫使它们改变其目前的汇率政策，以减少其对整个亚洲国家和地区的巨额贸易逆差。

不可忽视的是，货币的升值还和一个国家的储蓄与投资、消费与储蓄相互比例的大小有关。亚洲国家对美国总体上处于贸易顺差，中国、韩国和许多东南亚国家的储蓄大于投资、储蓄大于消费，并且储蓄额度还在不断地绝对增长；相反，美国却是投资大于储蓄，消费大于储蓄，这就会导致亚洲货币升值，美元贬值。同时还由于影响汇率变动的因素太复杂，基本面、预期、市场操作都可能影响到汇率的变动，不能简单地一概而论，归结于某种因素。但总体上来说，经济的增长会促进本国货币的升值。

升值影响备受关注

从短期来看，韩国、日本等许多亚洲国家，目前都依靠出口推动本国经济发展，其货币的升值，可能会给这些国家的一些商品出口行业产生较大压力，不利于出口；同时，升值有利于降低进口成本，增加进口量，从而减少贸易顺差，使其经济发展速度有所减缓。但从长远来看，货币升值反映了一个国家的经济发展水平和经济地位上升，有利于吸引更多的资源，如资本、人才、技术等等，增加一个国家的吸引力。

然而，这些亚洲国家不可能长期完全靠出口拉动本国经济发展，所以现在亚洲国家都面临着一个重大的战略问题，就是改变经济增长方式，拉动内需，内外结合。现在亚洲国家正着力于挖掘内需潜力，以摆脱依靠出口拉动本国经济发展的局面。内需拉动不仅仅是指只依靠本国的市场，还包括本地区内的市场需求。现在东南亚地区的“10＋3”一体化进程大大加快，这是亚洲国家更注重内部拉动的体现，也有利于减少和美国等国家贸易摩擦的几率。

亚洲货币总体升值与人民币单独升值相比，前者对中国而言更为有利，因为这可以减轻中国单独承受货币升值带来的压力。亚洲货币群体升值，可以使亚洲国家内部之间的贸易互不影响，而对美国的贸易状况，也不会有太大的改变。

但不可否认的是，亚洲货币的整体升值极有可能导致劳动力和产能供给过剩，持续对东亚构成通货紧缩压力。东亚地区的货币和财政刺激工具已无可用，若再大幅升值，日本、中国香港、中国台湾、新加坡和韩国将面临债务紧缩，届时家庭和企业不得不把消费和投资的钱用来偿债以降低负债，这将压垮地区经济。

从目前评估的情况来看，汇率调整对中国企业的经营效益和企业经营的影响比想像的要大。如纺织业一直是我国很有竞争力的出口行业，但从去年的情况来看，整个行业平均利润率在3％左右，与汇率的升值幅度刚好相当，这使得纺织等一些劳动密集型企业受到的影响比较大。

慎言金融危机重现

亚洲货币去年走软，影响了美国投资者来自该地区股市和债市的回报。如果亚洲货币升值，美国投资者兑换成美元的投资收益就会增加，这势必导致更多美元热钱涌入亚洲，这也增加了国际投资者突然将资金撤离该地区可能性，对当地货币造成影响。如人民币持续升值，导致国际热钱涌入中国房地产市场，中国已隐约现出不动产泡沫的危险性。

亚洲货币的群起升值，会否使亚洲地区重演1997年亚洲金融危机风暴更成了关注的焦点。如果是由于炒作而使亚洲货币升值，这种升值就是泡沫升值，就会有较大的危险性。如果确实是由于经济发展所带来的升值，这种可能性就会小很多。1997年，韩国、中国香港、东南亚等国家和地区有较大的经济泡沫，而目前来看，整个亚洲并没有太多的泡沫，日本、东南亚国家大多如此，现在不具有发生金融危机风暴的基本条件。

其实，国际游资之所以有影响，主要是它们利用了本国投资者的跟风心理，起了放大作用。现在投资者经过亚洲金融危机的洗礼以后，已经日趋成熟，跟风的可能性大大减小。对于中国来说，发生金融危机的可能性就更小。虽然目前有不少国际游资通过各种方式进入中国，但由于中国资本项目没有开放，外汇储备数量庞大，国际游资不足以构成太大威胁。同时，由于目前亚洲货币的购买力平价较高，还具有较大的升值潜力，国际资本相对看好亚洲资本市场，也不会轻易撤出，搅乱市场。